在互聯(lián)網(wǎng)時代，百度與谷歌作為中美兩國的代表性平臺公司，憑借其突出的技術實力，率先踏入AI研究與布局。然而，時至今日，隨著OpenAI的崛起、微軟的回歸以及英偉達算力帝國的壯大，這兩家先行者的光芒似乎有所暗淡。

資本市場的表現(xiàn)尤為明顯，谷歌的市值已被微軟與英偉達大幅拉開，而百度則長期處于不溫不火的狀態(tài)，估值與市值走勢持續(xù)低迷。這一現(xiàn)象，究竟源自市場審美的偏見，還是兩大AI龍頭確實面臨隱憂？

本篇報道將以百度為視角，通過近年財報的綜合分析，以及與谷歌和中概互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)趨勢的比較研究，深入探討這一問題。

首先，從百度自身的基本面來看，自2020年第一季度以來，其營收規(guī)模實現(xiàn)了穩(wěn)步增長，五年間增長了51%。同時，百度的利潤率也維持在相對高位，2024年中報期的經(jīng)調(diào)整EBITDA利潤率達到了27%，顯示出其強勁的盈利能力。

然而，在對比谷歌的表現(xiàn)后，我們發(fā)現(xiàn)了一些差異。谷歌的廣告業(yè)務五年間增速達到了128%，而百度僅為50%。盡管百度在智能云、自動駕駛等其他核心業(yè)務上也有所增長，但整體而言，其增速仍落后于谷歌。

進一步對比中概互聯(lián)市值TOP10的企業(yè)，我們發(fā)現(xiàn)百度的營收增速也相對較低。在成本端，百度雖然維持了較高的研發(fā)費率投入，但相較于中概互聯(lián)整體，其研發(fā)費用的絕對值增長仍然有限。

那么，為何百度在兩條坐標軸中都沒有優(yōu)勢呢？一方面，與谷歌相比，國內(nèi)市場并不存在電商獲客的紅利；另一方面，與中概互聯(lián)相比，百度的業(yè)務增量又顯得不足。因此，百度在估值上陷入了低谷。

深入探究百度與谷歌的共性，我們發(fā)現(xiàn)兩家公司在技術創(chuàng)新上的投入意愿都很強。然而，技術創(chuàng)新是一個難以量化的過程，尤其是當媒介渠道增多、技術更迭頻繁時，投資人很難準確判斷技術迭進對企業(yè)未來的影響。

百度還面臨著“王冠”的詛咒。作為中文互聯(lián)網(wǎng)的標志性名片，百度在很長時間內(nèi)都沒能突破互聯(lián)網(wǎng)周期的敘事。盡管百度在搜索領域仍然具有優(yōu)勢，但在其他業(yè)務上，無論是內(nèi)容類的百家號、貼吧知乎還是產(chǎn)品工具類的翻譯、音樂軟件，亦或是移動互聯(lián)網(wǎng)時代的本地生活、短視頻等，都未能形成足夠的競爭力。

總的來說，百度在移動時代無論做什么業(yè)務都像是身處八角籠中赤手空拳地面對各方對手。資本認可程度低和遲遲未尋得第二曲線只是其困于八角籠中的必然結果。

盡管如此，我們也不能忽視百度在AI領域的積累。截至2023年底，百度仍然是人工智能全領域專利數(shù)量最多的企業(yè)之一。其在云計算、搜索內(nèi)容方面長期積累的算力、語料資產(chǎn)也具備一定的優(yōu)勢。

百度的未來充滿挑戰(zhàn)但也充滿機遇。在理清其基本面的同時，我們也將從多個維度持續(xù)探尋百度的優(yōu)勢、劣勢以及潛在的問題和挑戰(zhàn)。從而以此為樣本構建中文互聯(lián)網(wǎng)傳統(tǒng)企業(yè)AI周期的典型畫像。