至純科技宣布重啟并購?fù)D晶磷計劃，市場謎團待解。

近日，至純科技（股票代碼：603690.SH）在晚間發(fā)布公告，宣布了通過股份發(fā)行及現(xiàn)金支付的方式，擬收購貴州威頓晶磷電子材料股份有限公司（簡稱“威頓晶磷”）83.777%股權(quán)的交易預(yù)案，并同步啟動配套資金的募集。然而，盡管交易預(yù)案已經(jīng)出爐，市場最為關(guān)心的核心問題依舊懸而未決。

此次并購案自曝光以來，便爭議不斷。威頓晶磷與至純科技過去四年的復(fù)雜互動，特別是威頓晶磷IPO之際至純科技卻選擇轉(zhuǎn)讓股權(quán)的行為，讓市場倍感困惑。眼下，雖然交易預(yù)案已經(jīng)公布，但關(guān)于威頓晶磷的估值、至純科技在并購大潮下回流資產(chǎn)的戰(zhàn)略合理性，以及業(yè)績承諾等核心條款，仍然處于未知狀態(tài)。

回顧至純科技與威頓晶磷的交集，頗具戲劇性。早在2020年，至純科技便參與了威頓晶磷的A輪融資，并一度持有其26.9%的股份。然而，就在威頓晶磷終止新三板掛牌五年后，終于進入上市輔導(dǎo)備案階段的關(guān)鍵時刻，至純科技卻在短短三個月內(nèi)，連續(xù)兩次轉(zhuǎn)讓威頓晶磷的股權(quán)，套現(xiàn)超過2億元。

更令人費解的是，至純科技在轉(zhuǎn)讓股權(quán)時的理由與現(xiàn)在大相徑庭。當時，公司表示此舉有利于提高運營效率，集中資源發(fā)展具有競爭優(yōu)勢的領(lǐng)域。然而，如今卻轉(zhuǎn)變?yōu)橥苿由鲜泄緦?dǎo)入泛半導(dǎo)體領(lǐng)域高純電子材料業(yè)務(wù)，進一步完善業(yè)務(wù)版圖。在短短不到14個月的時間里，公司對于同一標的的態(tài)度為何會發(fā)生如此大的轉(zhuǎn)變，成為市場關(guān)注的焦點。

值得注意的是，威頓晶磷2024年的業(yè)績并未出現(xiàn)明顯反轉(zhuǎn)，營收和凈利潤均較2023年有所下滑，其中凈利潤下滑約15%。因此，至純科技將以何種價格購回股權(quán)，成為市場最為關(guān)心的問題之一。然而，由于威頓晶磷的資產(chǎn)評估報告尚未出爐，交易預(yù)案中并未涉及交易價格、業(yè)績承諾以及募集配套資金的規(guī)模等核心信息。

至純科技近年來現(xiàn)金流持續(xù)緊張，也是此次并購案備受關(guān)注的原因之一。作為半導(dǎo)體行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)之一，至純科技的主營業(yè)務(wù)包括半導(dǎo)體制程設(shè)備、系統(tǒng)集成及支持設(shè)備的研發(fā)和生產(chǎn)銷售。自2017年上市以來，公司一直處于擴產(chǎn)狀態(tài)，資本開支不斷加大。然而，大規(guī)模擴張已使公司現(xiàn)金流明顯承壓，經(jīng)營活動現(xiàn)金流持續(xù)為負。

與此同時，至純科技的應(yīng)收賬款也在大幅增長。從2020年的9.8億元增長至2024年三季度的29.3億元，增幅驚人。公司總負債在三年時間里暴增50億元，資產(chǎn)負債率也升至62.73%。這些財務(wù)數(shù)據(jù)的惡化，使得市場對于至純科技此次并購案的擔(dān)憂進一步加劇。

而并購標的威頓晶磷同樣處于大規(guī)模擴張狀態(tài)。作為集成電路及光伏領(lǐng)域的高純電子材料的研發(fā)、生產(chǎn)及銷售商，威頓晶磷的核心產(chǎn)品是前驅(qū)體材料。據(jù)貴陽當?shù)孛襟w報道，威頓晶磷近期在貴陽市白云區(qū)開工了“年產(chǎn)5000噸集成電路用高純電子化學(xué)品”項目，計劃總投資4.05億元，占公司總資產(chǎn)的75%。這對于已經(jīng)高壓運轉(zhuǎn)多年的至純科技而言，無疑將加劇其“失血”狀態(tài)。