上世紀(jì)90年代初，日本經(jīng)濟(jì)泡沫破裂，國(guó)家陷入了一個(gè)長(zhǎng)期的資產(chǎn)縮減周期。伴隨這一經(jīng)濟(jì)困境的，是民眾和經(jīng)濟(jì)學(xué)家日益增長(zhǎng)的悲觀情緒。日本內(nèi)閣每年發(fā)布的經(jīng)濟(jì)白皮書(shū)，從最初雄心勃勃的《擴(kuò)大內(nèi)需市場(chǎng)，塑造國(guó)際影響力》，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)楸^論調(diào)的系列作品《沒(méi)有改革就沒(méi)有增長(zhǎng)》，從I到V，貫穿了整個(gè)世紀(jì)之交。

在這個(gè)背景下，社會(huì)各界紛紛提出改革建議，力圖通過(guò)新思維打破經(jīng)濟(jì)困境。貨幣政策如無(wú)限量化寬松、零利率政策，以及企業(yè)層面的精益管理等創(chuàng)新手段層出不窮，但這些非常規(guī)措施并未能立即扭轉(zhuǎn)經(jīng)濟(jì)頹勢(shì)。到2008年金融危機(jī)時(shí)，白皮書(shū)副標(biāo)題直接變成了《直面風(fēng)險(xiǎn)的日本經(jīng)濟(jì)》，“平成衰退”成為日本那一代人的集體記憶。

然而，在日本經(jīng)濟(jì)學(xué)界百家爭(zhēng)鳴中，盡管未能直接拯救經(jīng)濟(jì)，卻也涌現(xiàn)出不少值得深思的理論。其中，武藏曲線就是一個(gè)幾乎顛覆常識(shí)的理論啟示。

與此同時(shí)，中國(guó)企業(yè)家柳傳志因收購(gòu)IBM個(gè)人電腦業(yè)務(wù)而登上美國(guó)《時(shí)代周刊》全球最具影響力商業(yè)領(lǐng)袖榜單。聯(lián)想的這一壯舉，不僅提升了其國(guó)際地位，還反映了中國(guó)企業(yè)希望通過(guò)并購(gòu)提升在全球產(chǎn)業(yè)鏈中的位置。柳傳志深受施振榮《再造宏基》一書(shū)的影響，書(shū)中提出的“微笑曲線”理論，成為當(dāng)時(shí)中國(guó)制造轉(zhuǎn)型的指導(dǎo)思想。微笑曲線指出，產(chǎn)業(yè)鏈中的研發(fā)和品牌環(huán)節(jié)附加值最高，而制造環(huán)節(jié)附加值最低。

然而，就在聯(lián)想收購(gòu)IBM的同一年，日本索尼中村研究所的所長(zhǎng)中村末廣提出了完全相反的武藏曲線理論。他認(rèn)為，在制造業(yè)中，組裝和制造階段的利潤(rùn)反而較高，像一把武藏刀的形狀。這一理論在日本中小企業(yè)白皮書(shū)中得到了驗(yàn)證，通過(guò)對(duì)比高收益和低收益企業(yè)，發(fā)現(xiàn)對(duì)生產(chǎn)環(huán)節(jié)的投入更容易使企業(yè)獲得高收益。

為了深入理解這兩種理論，我們以A股制造業(yè)為樣本進(jìn)行對(duì)比分析。微笑曲線和武藏曲線所描述的產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)值環(huán)節(jié)相對(duì)模糊，因產(chǎn)業(yè)鏈不同環(huán)節(jié)的定義在不同行業(yè)中并不一致。因此，我們選取上下游環(huán)節(jié)相對(duì)清晰的制造業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈，探討其利潤(rùn)率及經(jīng)營(yíng)效率的變化。

從利潤(rùn)率角度看，部分行業(yè)如電子產(chǎn)業(yè)，由于技術(shù)不成熟，設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)尚未盈利，導(dǎo)致整體利潤(rùn)率較低，與微笑曲線不符。然而，大多數(shù)輕工制造業(yè)仍然遵循微笑曲線，加工生產(chǎn)環(huán)節(jié)的利潤(rùn)率最低。但另一方面，從經(jīng)營(yíng)效率的變化來(lái)看，生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率的提升對(duì)企業(yè)凈利率的貢獻(xiàn)顯著，這與武藏曲線及日本精益管理學(xué)派的觀點(diǎn)相吻合。

通過(guò)統(tǒng)計(jì)過(guò)去二十年制造業(yè)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)性指標(biāo)如存貨周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期等與凈利率的相關(guān)性更高，而營(yíng)收規(guī)模的相關(guān)性則較低。這進(jìn)一步驗(yàn)證了武藏曲線中關(guān)于生產(chǎn)環(huán)節(jié)效率提升對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的重要貢獻(xiàn)。

實(shí)際上，微笑曲線和武藏曲線并不矛盾，而是適用于不同的情境。微笑曲線強(qiáng)調(diào)的是產(chǎn)業(yè)鏈中研發(fā)和品牌環(huán)節(jié)的高附加值，適用于勞動(dòng)力豐富的環(huán)節(jié)利潤(rùn)率較低的經(jīng)濟(jì)學(xué)原理。而武藏曲線則更多地針對(duì)中高端制造業(yè)，這些行業(yè)往往不是勞動(dòng)力驅(qū)動(dòng)的，而是依賴于先進(jìn)的制造技術(shù)和精益管理。因此，武藏曲線強(qiáng)調(diào)的是制造環(huán)節(jié)的高效率和高質(zhì)量，這與微笑曲線并不沖突。

對(duì)于我國(guó)制造業(yè)而言，大多數(shù)產(chǎn)業(yè)鏈仍然遵循微笑曲線的原理，但隨著勞動(dòng)力市場(chǎng)的變化，微笑曲線的適用性可能會(huì)逐漸減弱。而面對(duì)高端制造業(yè)時(shí)，武藏曲線則具備更多的前瞻性指導(dǎo)意義，可以幫助企業(yè)提升資本利用效率，從而在競(jìng)爭(zhēng)中取得優(yōu)勢(shì)。