文 | 財(cái)經(jīng)思享匯，作者 | 劉亞杰，編輯 | 管東生

10月14日，“We,Robot”發(fā)布會(huì)上，特斯拉公司展示了機(jī)器人Optimus的眾多功能——溝通、跳舞、唱歌、比心……然而這個(gè)被CEO埃隆·馬斯克稱(chēng)為“有史以來(lái)最偉大的作品之一”，沒(méi)有得到各方認(rèn)同，不少人質(zhì)疑“2025年底前量產(chǎn)銷(xiāo)售”的計(jì)劃將會(huì)延后，當(dāng)天股價(jià)大跌19.85%。

不過(guò)這個(gè)難以實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)，或許會(huì)被追趕者廣和通（300638.SZ）實(shí)現(xiàn)。據(jù)11月7日公開(kāi)平臺(tái)回復(fù)投資人信息，當(dāng)被問(wèn)及“具身機(jī)器人業(yè)務(wù)預(yù)計(jì)何時(shí)可以批量交付”，雖然官方回復(fù)“相關(guān)業(yè)務(wù)尚未正式出貨”，但還是給出了“明年能批量交付”的預(yù)期，確定性很高。

這本應(yīng)成為廣和通的利好，卻未收到二級(jí)市場(chǎng)的正面反饋。公開(kāi)信息顯示，自從11月6日股價(jià)從階段性高點(diǎn)的19.66元開(kāi)始下行，截至11月22日已跌至16.61元，跌幅達(dá)到15.51%。為什么廣和通講述的機(jī)器人故事不那么精彩？后來(lái)者能夠有怎樣的明天？

不賺錢(qián)的機(jī)器人

同為機(jī)器人，特斯拉與廣和通在講述兩個(gè)不同的故事。

在馬斯克的設(shè)定中，Optimius是由特斯拉生產(chǎn)，滿(mǎn)足消費(fèi)者日常生活需求的伴侶型機(jī)器人，特斯拉是產(chǎn)品供應(yīng)者。因此規(guī)劃未來(lái)愿景，他提出人形機(jī)器人與人的數(shù)量比例約為2:1，遠(yuǎn)超過(guò)電動(dòng)車(chē)數(shù)量的基數(shù)，能夠?qū)a(chǎn)品邊際成本降低至2萬(wàn)-3萬(wàn)美元之間——銷(xiāo)量很關(guān)鍵。

只是橫向觀察競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，確定參與其中并已經(jīng)推出產(chǎn)品的廠(chǎng)商已經(jīng)不止一家，其中不乏某些環(huán)節(jié)進(jìn)度已經(jīng)領(lǐng)先于特斯拉的對(duì)手，部分企業(yè)已經(jīng)預(yù)支了上漲空間，這也解釋了為何特斯拉的股價(jià)沒(méi)能再進(jìn)一步。

廣和通則不同。半導(dǎo)體行業(yè)分析師章嘉科（化名）表示，廣和通會(huì)基于其Fibot開(kāi)發(fā)平臺(tái)，開(kāi)發(fā)具備感知、視覺(jué)、定位導(dǎo)航和動(dòng)作控制能力，以及人工智能算法的通用機(jī)器人模組，以便于客戶(hù)二次開(kāi)發(fā)，落地場(chǎng)景化定制方案。

“具身機(jī)器人是給下游客戶(hù)提供的一套設(shè)計(jì)參考。”依據(jù)章嘉科的觀點(diǎn)，機(jī)器人是廣和通為下游客戶(hù)簡(jiǎn)化開(kāi)發(fā)流程，縮短生產(chǎn)周期，提前做好的準(zhǔn)備工作，并不產(chǎn)生明確的商業(yè)回報(bào)，最終還是要通過(guò)銷(xiāo)售面向AI市場(chǎng)的通信模組兌現(xiàn)。

在投資者互動(dòng)平臺(tái)上，廣和通表示其智能模組、AI模組等產(chǎn)品與解決方案，能夠廣泛應(yīng)用于割草機(jī)器人、服務(wù)機(jī)器人、清潔機(jī)器人、運(yùn)輸機(jī)器人、巡檢機(jī)器人等產(chǎn)品。有了具身機(jī)器人案例，在這些領(lǐng)域推廣也就有了可參照的經(jīng)驗(yàn)。

“我們不會(huì)生產(chǎn)自己品牌的機(jī)器人?！睆V和通董秘辦工作人員的回復(fù)，與前期該公司的公開(kāi)回復(fù)——“相關(guān)領(lǐng)域的產(chǎn)品主要通過(guò)委托加工方式進(jìn)行生產(chǎn)”相耦合。這家公司沒(méi)有打算在內(nèi)部開(kāi)辟新賽道，而是為更大賽道的建設(shè)提供助力。

這樣看來(lái)，廣和通成為特斯拉競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的概率，遠(yuǎn)比成為核心零配件供應(yīng)商的概率低得多。類(lèi)似的案例，在2024年9月已經(jīng)有過(guò)。

當(dāng)時(shí)，機(jī)器人硬件設(shè)備商地瓜機(jī)器人已聯(lián)合廣和通，共同展示了無(wú)埋線(xiàn)式割草機(jī)解決方案。相應(yīng)產(chǎn)品應(yīng)用到廣和通的SC126智能模組，具備智能定位、無(wú)圍線(xiàn)電子圍欄、自動(dòng)識(shí)別邊界和障礙物、自動(dòng)路徑規(guī)劃、智能回充功能，可應(yīng)用于戶(hù)外花園、家庭庭院、公共綠地等場(chǎng)所。

客觀而言，這不是一個(gè)想象空間很大的市場(chǎng)。結(jié)合華經(jīng)產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，2020-2025年期間全球割草機(jī)市場(chǎng)年復(fù)合增長(zhǎng)率為12.89%。要知道，2020Q3-2024Q3期間，廣和通的營(yíng)收和凈利潤(rùn)C(jī)AGR（Compound Annual Growth Rate，年復(fù)合增長(zhǎng)率）分別為33.32%與30.62%。

4月2日的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上，公司管理層表示智能割草機(jī)細(xì)分行業(yè)是其突破點(diǎn)，可是2024年很難獲得足量的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，這也是一個(gè)短期內(nèi)無(wú)法獲得商業(yè)回報(bào)的投入項(xiàng)目。

風(fēng)口“置換”

既然是前期投入，項(xiàng)目數(shù)量自然越少越好，這也是確保試錯(cuò)成本可控?？墒菑膹V和通的舉措不難看出，有了智能割草機(jī)還不夠，后續(xù)投入還會(huì)增加，它在急什么呢？

根據(jù)開(kāi)源證券發(fā)布研報(bào)，廣和通產(chǎn)品線(xiàn)穩(wěn)定，布局領(lǐng)域?qū)Ｒ?，雖然產(chǎn)品出貨量并不高，但是根據(jù)客戶(hù)需求展開(kāi)定制化開(kāi)發(fā)的業(yè)務(wù)模式，讓其面對(duì)需求側(cè)議價(jià)有更強(qiáng)的話(huà)語(yǔ)權(quán)。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，除2022年（20.17%）外，2019-2023年其毛利率維持在23%-27%之間，處于行業(yè)較高水平。

獲得如此成績(jī)，離不開(kāi)銳凌無(wú)線(xiàn)的幫助。這是2020年7月，廣和通聯(lián)手深創(chuàng)投等機(jī)構(gòu)收購(gòu)Sierra Wireless車(chē)載業(yè)務(wù)后，整合而成的標(biāo)的。

由于新能源汽車(chē)市場(chǎng)的快速崛起，銳凌無(wú)線(xiàn)的業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。公開(kāi)數(shù)據(jù)顯示，2023年銳凌無(wú)線(xiàn)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.64億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)為2.52億元；廣和通的營(yíng)收和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)分別為77.16億元和6.24億元，兩組數(shù)據(jù)占比分別為27%和40%。

奈何根據(jù)廣和通發(fā)布《關(guān)于出售部分資產(chǎn)及全資子公司股權(quán)的公告》，為應(yīng)對(duì)當(dāng)前國(guó)際市場(chǎng)環(huán)境的復(fù)雜變化，廣和通將包括Rolling Wireless(H.K.)Limited部分資產(chǎn)及負(fù)債、盧森堡銳凌100%股權(quán)在內(nèi)的銳凌無(wú)線(xiàn)車(chē)載前裝無(wú)線(xiàn)通信模組業(yè)務(wù)，作價(jià)1.5億美元賣(mài)給EUROPASOLAR S.àr.l.。

換言之，廣和通仍然手握部分車(chē)載模塊訂單，只是未來(lái)該領(lǐng)域增量遇到重要挑戰(zhàn)，而且挑戰(zhàn)不僅局限于此。

財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2020Q3-2024Q3期間廣和通營(yíng)收和凈利潤(rùn)始終維持向上增長(zhǎng)趨勢(shì)，不過(guò)在2022Q3以后增速開(kāi)始減緩，凈利率更是出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)。

同期廣和通的營(yíng)業(yè)成本一直維持向上增長(zhǎng)的趨勢(shì)，其中銷(xiāo)售費(fèi)用與研發(fā)投入額度也在增長(zhǎng)，可是相應(yīng)費(fèi)率均在不同程度下行。換言之，廣和通利潤(rùn)出現(xiàn)較為明顯的回調(diào)，主要原因來(lái)自產(chǎn)品未能提供更為充分的利潤(rùn)空間，這與其“具有較高議價(jià)能力”的傳統(tǒng)印象不符。

這樣看來(lái)，面向未來(lái)沒(méi)有銳凌無(wú)線(xiàn)的日子，為保住基本盤(pán)，從而獲取更高估值空間，廣和通需要找到更有想象空間的業(yè)務(wù)板塊，完成新舊產(chǎn)品體系的置換。

眾多板塊中，圍繞智能需求推出的產(chǎn)品顯然更有價(jià)值，畢竟廣和通在這方面的布局早在2021年已經(jīng)開(kāi)始。當(dāng)年6月，廣和通與涂鴉智能（2391.HK）簽訂協(xié)議，計(jì)劃結(jié)合云管理平臺(tái)、AI、大數(shù)據(jù)等領(lǐng)域的資源，共同打造一站式人工智能物聯(lián)網(wǎng)解決方案。

正是在該信息公布后，廣和通的股價(jià)開(kāi)始快速上行，從階段性低點(diǎn)（2021年3月12日）的14.59元，一路上行至（2021年7月27日）33.87元，半年時(shí)間不到漲幅達(dá)到132.15%。

這樣看來(lái)，繼續(xù)加大投入，推動(dòng)該領(lǐng)域項(xiàng)目的盡快落地，用智能機(jī)器人的理想置換銳凌無(wú)線(xiàn)失位留下的空缺，從而進(jìn)一步帶動(dòng)二級(jí)市場(chǎng)的信心，才是廣和通急切的原因。

不出圈兒

雖然形勢(shì)確實(shí)有些緊迫，但就此斷言短時(shí)間內(nèi)廣和通就會(huì)觸礁，似乎略顯武斷。

近些年來(lái)，廣和通的產(chǎn)品線(xiàn)并沒(méi)有出現(xiàn)重大調(diào)整。圍繞2G、3G、4G、5G、NB-IOT等技術(shù)，已經(jīng)推出豐富的無(wú)線(xiàn)通信模塊以及基于其行業(yè)應(yīng)用的通信解決方案，產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于移動(dòng)支付、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、車(chē)聯(lián)網(wǎng)、智能電網(wǎng)、安防監(jiān)控等領(lǐng)域，這些還都是增量市場(chǎng)。

根據(jù)IDC發(fā)布統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2023年全球物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)支出達(dá)到8057億美元，同比增長(zhǎng)10.6%。預(yù)計(jì)2027年有望接近1.2萬(wàn)億美元，2023-2027年復(fù)合增長(zhǎng)率有望達(dá)到10.4%。

隨著人工智能技術(shù)不斷成熟，不同版本的LLM（Large Language Model，大語(yǔ)言模型）已預(yù)裝到移動(dòng)終端與個(gè)人電腦平臺(tái)。僅以PC為例，Canalys數(shù)據(jù)顯示，受到AI功能的帶動(dòng)作用，2024年第一季度全球PC出貨量達(dá)到5720萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)3.2%。

“物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈架構(gòu)體系共分為感知層、網(wǎng)絡(luò)層、平臺(tái)層與應(yīng)用層四個(gè)維度。廣和通正處于網(wǎng)絡(luò)層，同時(shí)涉及與感知層的交叉領(lǐng)域，提供無(wú)線(xiàn)通信模塊及其應(yīng)用行業(yè)的通信解決方案的設(shè)計(jì)、研發(fā)與銷(xiāo)售服務(wù)，基本盤(pán)還是穩(wěn)定的?！闭录慰票硎尽?/p>

公司董秘辦工作人員也表示，即使推進(jìn)智能割草機(jī)和具身機(jī)器人的創(chuàng)新業(yè)務(wù)，也是要建立在獲得明確訂單的基礎(chǔ)上。廣和通會(huì)幫助客戶(hù)減少產(chǎn)品研發(fā)過(guò)程中的各種問(wèn)題，但是不會(huì)走出通信模塊供應(yīng)商的定位，也不會(huì)生產(chǎn)自主品牌的C端產(chǎn)品。

根據(jù)馬斯克的判斷，人們對(duì)人形機(jī)器人的需求量有望達(dá)100億至200億臺(tái)，這是一個(gè)巨大的機(jī)會(huì)。然而身處其中，廣和通將會(huì)面對(duì)前所未有的未知，從頭建立商業(yè)模式，這顯然不符合其相對(duì)保守的發(fā)展風(fēng)格。

“廣和通做的是授人以漁的事兒，他的身份是魚(yú)塘塘主。”章嘉科補(bǔ)充說(shuō)。