在科技與資本市場的交匯點，人工智能（AI）無疑是當(dāng)下最為耀眼的明星。隨著技術(shù)的不斷演進(jìn)，AI已經(jīng)從圖文處理邁向了視頻生成、音樂創(chuàng)作等多模態(tài)領(lǐng)域。年初，Sore視頻生成模型的發(fā)布標(biāo)志著大模型技術(shù)的一大突破；隨后，Suno模型在音樂生成方面初露鋒芒。年中，Llama-3、Gemini、Claude和豆包等大模型如雨后春筍般涌現(xiàn)，不斷迭代升級。而在視覺理解領(lǐng)域，特斯拉FSD v13的進(jìn)步顯著。ChatGPT 4.0系列的發(fā)布，更是展示了AI在多模態(tài)感知和邏輯推理方面的巨大潛力。最近，賽富時發(fā)布的Agentforce，則被視為AI向“人工智能”真正替代“人工”邁出的重要一步。

然而，在資本市場上，AI產(chǎn)業(yè)鏈上游的硬件芯片和云計算基礎(chǔ)設(shè)施企業(yè)，如微軟、英偉達(dá)和臺積電，自去年下半年以來表現(xiàn)平平，并未隨著AI技術(shù)的不斷演進(jìn)而持續(xù)創(chuàng)新高。相反，AI產(chǎn)業(yè)鏈下游的軟件或SaaS服務(wù)商則漲勢喜人。Salesforce作為最大的SaaS服務(wù)商之一，在2024年下半年累計漲幅超過30%，明顯跑贏上述三家上游龍頭企業(yè)的累計漲幅。更廣泛的視角下，MSCI Software & Service指數(shù)自2022年低點以來的上漲斜率也大幅超越MSCI全美指數(shù)。市場對2025年AI下游軟件端可能跑贏中上游硬件和基礎(chǔ)設(shè)施的預(yù)期日益增強。

在此背景下，本文以Salesforce為研究對象，探討市場看多軟件端背后的邏輯，特別是Agentforce這一“AI agent”概念給行業(yè)和公司帶來的影響。Agentforce自9月發(fā)布以來，Salesforce的股價隨之突破震蕩走勢，開始趨勢性上漲。10月29日，Agentforce服務(wù)全面開放后，股價再度突破震蕩區(qū)間。12月4日，Salesforce披露的第三季度業(yè)績雖然表現(xiàn)平平，但股價仍上漲超過10%。12月17日，Agentforce 2.0發(fā)布會介紹了后續(xù)功能展望和用戶接受情況，盡管股價次日下跌，但主要受宏觀市場拖累，市場對Agentforce 2.0的反應(yīng)整體正面。

從Salesforce的第三季度業(yè)績來看，雖然收入和毛利略高于預(yù)期，但增速繼續(xù)放緩，盈利能力雖有改善，但也在市場預(yù)期之內(nèi)。唯一亮點是已簽訂合約但尚未確認(rèn)為收入的金額（cRPO）同比增長10.5%，較上季度提速。市場對此的解讀可能是用戶對Agentforce的采用意愿較高，帶動了cRPO的增長。然而，Salesforce對第四季度和全年的指引相對負(fù)面，所有關(guān)鍵指標(biāo)均邊際變差。

Agentforce作為Salesforce推出的“AI agent”概念下的首個商業(yè)實例，其核心在于AI由“工具性”向“主體性”的進(jìn)化。相比ChatGPT和Copilot等“Chatbot”或“AI assistant”，Agentforce不僅提供解決方案，還具備自主執(zhí)行的能力。然而，要實現(xiàn)成熟的AI agent，還需要在分析決策、感知和執(zhí)行三大模塊上取得突破。目前，Agentforce仍需人類事先設(shè)定詳細(xì)的規(guī)則和流程，但已展示了在客服等領(lǐng)域的初步成果。

以客服領(lǐng)域為例，Agentforce的定價為每次對話2美元，遠(yuǎn)低于人工客服的平均成本。理論上，如果Agentforce能夠接近人類客服的工作能力，其潛在市場空間可達(dá)數(shù)百億美元。然而，目前Agentforce在客服領(lǐng)域的滲透率尚低，且在其他行業(yè)的拓展仍處于探索階段。因此，從中短期來看，Agentforce對Salesforce的業(yè)績影響有限，但長期來看，其潛在的市場空間巨大。

總的來說，Agentforce作為AI技術(shù)向“人工智能”替代“人工”邁進(jìn)的重要一步，雖然目前仍處于初級階段，但其潛在的市場空間和長期價值不容忽視。對于Salesforce而言，Agentforce不僅是一個新的業(yè)務(wù)增長點，更是其在AI時代保持競爭力的關(guān)鍵所在。