在疫苗行業(yè)的風(fēng)云變幻中，智飛生物的發(fā)展歷程如同一部跌宕起伏的商戰(zhàn)大片。二十二年前，智飛生物的前身還是一家由蔣仁生與劉俊輝等人共同出資收購(gòu)的重慶疫苗經(jīng)營(yíng)許可證持有企業(yè)。然而，隨著業(yè)務(wù)策略的分歧，劉俊輝選擇離開(kāi)，蔣仁生則帶領(lǐng)智飛生物踏上了代理疫苗的征途。

2017年，智飛生物迎來(lái)了其發(fā)展歷程中的關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)，成功獲得了美國(guó)醫(yī)藥巨頭默沙東的四價(jià)和九價(jià)HPV疫苗在中國(guó)大陸的獨(dú)家代理權(quán)。這一合作不僅為智飛生物帶來(lái)了業(yè)績(jī)的飛速增長(zhǎng)，更在四年后的2021年，通過(guò)與中科院微生物所合作研發(fā)的新冠疫苗獲批，將公司的市值推向了3600億的高峰，也讓蔣仁生一躍成為重慶首富，身家高達(dá)1400億元。

然而，好景不長(zhǎng)，隨著國(guó)產(chǎn)HPV疫苗的上市，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)愈發(fā)激烈，智飛生物的獨(dú)家代理優(yōu)勢(shì)逐漸減弱。尤其是面對(duì)沃森生物等國(guó)內(nèi)廠商的激烈競(jìng)爭(zhēng)，智飛生物在2024年第三季度甚至出現(xiàn)了虧損，市值也大幅下滑，僅剩700余億，與巔峰時(shí)期相比，跌幅近八成。

為了扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)，智飛生物開(kāi)始尋求新的突破點(diǎn)。一方面，公司與英國(guó)藥企葛蘭素史克（GSK）簽訂了重組帶狀皰疹疫苗的獨(dú)家經(jīng)銷協(xié)議；另一方面，智飛生物也在積極推進(jìn)收購(gòu)重慶宸安生物制藥有限公司，進(jìn)軍減肥藥領(lǐng)域。然而，這些舉措似乎并未能迅速改變智飛生物的困境。

四價(jià)HPV疫苗，這個(gè)曾經(jīng)為智飛生物帶來(lái)豐厚利潤(rùn)的產(chǎn)品，如今卻成了公司的累贅。由于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的加劇和消費(fèi)者偏好的變化，四價(jià)HPV疫苗的批簽發(fā)量大幅下降，存貨卻大幅增加。截至2024年三季度末，智飛生物的存貨達(dá)到了206.9億元的峰值，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也增長(zhǎng)至241.6天。

存貨壓力的背后，是智飛生物與默沙東的巨額采購(gòu)協(xié)議。為了保持與默沙東的良好合作關(guān)系，智飛生物在2023年與默沙東續(xù)簽了未來(lái)三年半的采購(gòu)合同，總價(jià)值高達(dá)1010.1億元。然而，令智飛生物始料未及的是，國(guó)內(nèi)HPV疫苗市場(chǎng)的價(jià)格戰(zhàn)卻打破了原有的平衡。沃森生物和萬(wàn)泰生物的降價(jià)策略，使得二價(jià)HPV疫苗的價(jià)格大幅下跌，消費(fèi)者更傾向于選擇性價(jià)比更高的二價(jià)疫苗，四價(jià)疫苗則陷入了尷尬的市場(chǎng)定位。

除了HPV疫苗市場(chǎng)的困境，智飛生物的自主產(chǎn)品也未能頂住壓力。盡管公司在研發(fā)上不斷增加投入，但在研產(chǎn)品的市場(chǎng)前景并不明朗。四價(jià)流感病毒裂解苗雖然正在申報(bào)上市，但面對(duì)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和不斷壓縮的利潤(rùn)空間，其未來(lái)的市場(chǎng)表現(xiàn)仍充滿不確定性。

在代理疫苗營(yíng)收下滑的背景下，智飛生物試圖通過(guò)簽約新的代理產(chǎn)品和收購(gòu)新藥企來(lái)扭轉(zhuǎn)頹勢(shì)。然而，這些舉措似乎都慢了市場(chǎng)一拍。帶狀皰疹疫苗市場(chǎng)已有競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，而減肥藥賽道更是擁擠不堪。智飛生物能否在這些領(lǐng)域找到新的增長(zhǎng)點(diǎn)，仍是一個(gè)未知數(shù)。

智飛生物的困境，不僅反映了疫苗行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)，也揭示了企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中的路徑依賴和風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)市場(chǎng)的變化，企業(yè)需要及時(shí)調(diào)整策略，加強(qiáng)自主研發(fā)和創(chuàng)新能力，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地。